民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对工业富联(601138)进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：经营业绩稳健，云计算与工业互联网保持高增长》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为9.47元。
工业富联(601138)
事件概述： 2022 年 8 月 9 日，公司发布 2022 年半年报， 22H1 实现营业收入 2,252.60 亿元，同比增长 14.91%；实现归母净利润 68.72 亿元，同比增长2.16%；实现扣非归母净利润 63.72 亿元，同比增长 5.03%。
上半年营收首破两千亿， 利润平稳增长。 22H1 实现营收 2,252.60 亿元， 同比增长 14.91%， 其中 Q2 实现营收 1,201.98 亿元，同比增长 23.09%， 环比增长 14.41%。 22H1 实现归母净利润 68.72 亿元，同比增长 2.16%，其中 Q2 实现归母净利润 36.16 亿元，同比增长 2.20%， 环比增长 11.06%，受原材料成本上涨拖累，毛利率有所下滑（Q2 为 6.27%，同比-1.84pct，环比-0.50pct） ，但公司加强了费用管控力度， Q2 销售/管理/研发费用率分别为 0.23%、 0.81%、2.25%，同比分别下降 0.22pct、 0.26pct、 0.44pct。
云计算： 22H1 实现营收 996.78 亿元，同比增长 21.07%。产品方面， 公司在云计算及企业服务器、存储器出货等领域继续维持全球领先地位； 解决方案方面，推出新一代云计算基础设施解决方案，包括模块化服务器、高效运算（HPC）与数据中心先进冷却解决方案； 公司持续推进研发成果落地，首发两款基于 Arm架构高性能多核云服务器，为全球云服务提供商提供强大助力。
通信及移动网络设备： 22H1 实现营收 1,245.39 亿元，同比增长 10.49%。受益于 5G 应用不断拓宽，叠加百兆向千兆、 Wi-Fi5 向 Wi-Fi6 产品升级加速，智能家居及相关产品增势强劲， 其中 WiFi6/6E 及 5G 相关产品营业收入均实现双位数增长，同时公司积极与客户合作投入下一代新品开发。智能座舱方面，公司积极开拓多媒体、影像、 5G 车联网模块等相关产品，有望进一步拓展新市场与新客户。
工业互联网： 22H1 实现营收 4.35 亿元，同比增长 17.26%。 产品与解决方案端， 公司连续四年入选国家级工业互联网双跨平台， 已完成 5 座世界级“灯塔工厂”、 9 座“绿色工厂”和超过 10 座“智慧工厂”的建设。客户端，公司服务对象覆盖电子制造、汽车及零部件、泛家居、医疗器械、冶金材料、化工材料、机械、加工、电力装备等 8 大行业，服务企业超 1,300 家。
投资建议： 看好公司长期发展，期待原材料成本恢复下毛利率回升以及工业互联网放量和规模效应带来的盈利改善。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 217.33/236.90/268.40 亿元，对应 PE 倍数为 9x/8x/7x。维持“推荐”评级。
风险提示： 宏观经济下行导致下游数通、工业互联网需求不及预期；全球疫情反复影响生产及交付。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券阎贵成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利249.09亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，工业富联（601138）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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