天风证券股份有限公司潘暕,俞文静近期对工业富联(601138)进行研究并发布了研究报告《多业务发力，业绩稳步增长》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为8.69元。
工业富联(601138)
事件：公司发布22Q3季报，22Q3公司实现营收1358亿元，yoy+24.2%，实现归母净利润49亿元，yoy+15.1%，实现扣非归母净利润50亿元，yoy+19.2%。22年前三季度公司实现营收3611亿元，yoy+18.2%，实现归母净利润118亿元，yoy+7.2%，实现扣非归母净利润113亿元，yoy+10.8%。
点评：公司业绩快速增长。公司发布22Q3季报，22Q3公司实现营收1358亿元，yoy+24.2%，实现归母净利润49亿元，yoy+15.1%，实现扣非归母净利润50亿元，yoy+19.2%。22年前三季度公司实现营收3611亿元，yoy+18.2%，实现归母净利润118亿元，yoy+7.2%，实现扣非归母净利润113亿元，yoy+10.8%。22Q3销售/管理/研发/财务费用率为0.2%/0.8%/2.4%/-0.4%，yoy-0.31pct/-0.45pct/-0.28pct/+0.07pct，qoq-0.02pct/-0.01pct/+0.14pct/-0.16pct，费用管控优秀。22Q3公司销售毛利率为7.6%，yoy-0.91pct，qoq+1.34pct，销售净利率为3.6%，yoy-0.28pct，qoq+0.61pct。
扎根中国，公司成长逻辑不变：云计算白牌化+数据中心需求+WiFi6/6E设备+5G+车联网产品布局。1）云计算：云计算及企业服务器、存储器出货继续维持全球领先地位，与全球顶尖客户建立持续深化合作，持续推出新产品、新技术，推出新一代云计算基础设施解决方案，包括模块化服务器、高效运算（HPC）与数据中心先进冷却解决方案。2）通信及移动网络设备：受益于企业网络化数字化转型，Wi-Fi6/6E和5G相关（基站、路由器、宽频终端、车联网等）收入实现双位数成长；持续布局智能手机及可穿戴装置高精密机构件，效率和良率行业领先，持续深化客户合作+积极开拓中高端智能手机市场+拓展新应用（电动车、新材料、半导体、医疗等）贡献长期增长动能。
中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。FiiCloud工业互联网平台改造逐步进入兑现期，项目开拓+产品输出，累计服务8大行业的1300多家企业，成长空间大。公司基于自身海量数据(603138)优势和数字技术的应用，实现自身的智能制造数字化转型，同时针对行业大型及标杆企业提供“灯塔工厂+数字制造平台”为核心的灯塔工厂整体解决方案，赋能行业数字化转型，截至22年半年报，公司已建成5座世界级的“灯塔工厂”、9座“绿色工厂”、超10座“智慧工厂”，协助超50个企业实现行业数字化转型。
加快半导体+新能源汽车+自动化及机器人(300024)应用布局，多维布局开启第二成长曲线。1）半导体：建立半导体工业互联网生态，并继续通过投资向核心技术延伸，满足公司对芯片的大量需求，提升公司在半导体各环节的影响力，提升ODM设计能力，丰富产品类型，实现价值链延伸，重点布局先进封装、测试、装备及材料、EDA软件、芯片设计等领域；2）新能源汽车：专注零部件研发和生产，从新能源车轻量化、省电化及智能化三个方面推进布局；3）自动化及机器人：通过整合产品、拓宽技术厂域应用、挖掘新创技术及策略投资等方式，开展对外赋能服务，服务领域涵盖半导体测试自动化、汽车产业制造应用、新能源储能设备、医疗健康设备、智慧家电设备、金属材料制造等众多领域。
投资建议：维持公司22/23/24年归母净利润227/253/268亿元的盈利预测，维持“买入”评级
风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、新业务进展不及预期、疫情恶化
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券阎贵成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利249.09亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，工业富联（601138）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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